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有关RMB加入SD福睿斯最间接的求证,IMF评估报告建

机构预测央行下半年可能彻底取消存款利率上限

国际货币基金组织即将召开执董会议就特别提款权货币篮子的构成情况进行非正式讨论,届时IMF专家会向会议提交专业评估报告,执董会议则可能在今年秋天对可能的调整做出正式决定。在3月26日发表的《人民币叩响SDR大门》报告的基础上,我们对若干后续问题进行一个回答。

国际货币基金组织于北京时间8月5日早晨5点发布的题为《特别提款权估值方法评估——初步考虑》的报告称,人民币纳入SDR的评估“仍有大量工作要做”,人民币自2010年以来在国际使用中取得“显着进步”。如果将人民币纳入SDR,操作问题必须得到解决。

国际货币基金组织近期即将召开执董会议就特别提款权货币篮子的构成情况进行非正式讨论,届时IMF专家会向会议提交专业评估报告,执董会议则可能在今年秋天对可能的调整做出正式决定。中金公司研究部负责人、董事总经理梁红等日前在其撰写的题为《人民币加入SDR四问》的报告中指出,SDR的篮子货币必须“可自由使用”,即“在国际支付中广泛使用”和“在外汇市场上广泛交易”,预计中国将进行多方面改革,以期在短期内迅速提升人民币的“广泛使用”和“广泛交易”程度。在利率市场化方面,不排除央行下半年彻底取消存款利率上限的可能性。

SDR是由IMF创建、分配和维持的一种补充性国际储备资产。它也可以在IMF的机制内充当支付手段和记账单位。

IMF评估报告不仅探讨了人民币纳入SDR货币篮子的操作层面影响,还建议推迟9个月再决定是否将人民币纳入SDR货币篮子。

金沙国际唯一官网网址,人民币加入SDR货币篮子重要吗?

SDR本身不是货币,也不是对IMF的要求权。它是会员国对其他会员国或IMF指定持有者的潜在要求权,会员国在需要时可将所持SDR换成相应数量的“硬通货”外汇以偿付国际收支逆差或偿还IMF贷款。因此,SDR的本质是应对国际流动性短缺的一个风险共担机制。SDR按各会员国在IMF所占份额进行分配。私人部门不能持有,也不会使用SDR。截至2015年3月,IMF分配给会员国的SDR总额达2,040亿份。

报告并未提到中国政府近期对股市的干预。IMF总裁拉加德上周曾表示,股市干预并不会影响SDR是否纳入人民币的决定。

SDR货币篮子的构成每五年评估一次,所以如果今次未能入选,人民币至少需要再等五年才有机会被考虑。尽管加入SDR对人民币作为储备货币使用的直接影响不会很大,但是加入SDR对人民币国际化具有重要的象征意义。它在一定程度上代表了IMF和官方机构的背书,既是对中国在世界经济中日益增强的影响力的认可,也有利于增强市场对人民币的信心。SDR货币通常被视为避险货币,获得此地位无疑将增加国际范围内公共部门和私人部门对人民币的使用。

SDR的价值由包括美元、欧元、英镑和日元在内的一篮子可自由使用货币决定,该四种货币所占的权重分别为41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。SDR也有利率,每周确定,其中利息由SDR持有量少于所分配量、即借入储备的会员国向储备借出方支付。

值得注意的是,报告建议可能将当前货币篮子的评估从目前的12月31日延长9个月至2016年9月30日,届时再做出最终决定。报告强调,这一提议可能会在IMF董事会一段时间讨论后采用,评估的时点和结论并没有预先决定。

更重要的是,中国政府旨在为人民币加入SDR创造条件而出台的政策措施将推动中国金融体系的改革与开放,从而对中国经济产生深远的影响。

人民币加入SDR货币篮子重要吗?

华尔街见闻参与了IMF高级官员在报告发布前的电话会议。IMF战略、政策和检查部主任Siddharth Tiwari表示,理事会将于8月决定是否同意延期。并强调延期的目的是让SDR用户获得更多确定性,能够计划如何构建货币篮子,尤其是在加入新货币后可能需要平衡资产组合。他强调,延期并不是为了让中国有更多时间,而是为了让储备资产管理者做出更好准备。

人民币汇率浮动区间或扩大至3%左右

SDR货币篮子的构成每五年评估一次,所以如果今次未能入选,人民币至少需要再等五年才有机会被考虑。自从SDR与黄金脱钩、于1981年以一个固定的货币篮子重新定义以来,还没有新成员加入它的货币篮子。欧元在1999年仅是替代了原有的德国马克和法国法郎而成为篮子货币。如果人民币今年成功加入SDR,它将是后布雷顿森林体系时代第一个真正新增的篮子货币,也将是第一个来自发展中国家的SDR货币。这将是国际货币体系发展史上一个重要的里程碑。

之所以考虑延期,是因为一些SDR使用者提到他们担忧,在一年首个交易日引入新的货币篮子将增加风险与成本。这也有助于降低SDR使用者面临的不确定性,促进SDR相关相关操作顺利进行,同时允许有足够时间来对合约安排做出需要的调整。

SDR的篮子货币必须“可自由使用”,即“在国际支付中广泛使用”和“在外汇市场上广泛交易”。报告预计中国将进行以下几个方面的改革,以期在短期内迅速提升人民币的“广泛使用”和“广泛交易”程度。

如果人民币加入货币篮子,所有IMF会员国将通过所持有的SDR自动增持部分人民币资产。一个10%的权重所对应的资产规模大约为280亿美元,与当前英镑或日元的地位相当,其体量上并非微不足道。当然,SDR仅占全球储备资产的2.4%,而且它的使用情况与计价货币也并不完全一致——过去SDR的实际使用主要是转换为美元和欧元,极少是英镑和日元。因此,加入SDR对人民币作为储备货币使用的直接影响不会很大。

人民币还“卡”在第二个条件:可自由使用

金沙国际唯一平台官网登录,资本账户开放方面,可能出台的政策举措包括:推出合格境内个人投资者计划,放松对跨境个人投资的限制;推出“深港通”计划,加强在岸和离岸市场之间的联系;允许境外主体在中国市场发行金融产品;进一步扩大QFII、RQFII和QDII的参与者群体、投资范围和投资额度,可能最终改审批制为注册制等。部分上述措施可能在即将进行的《外汇管理条例》的修订中有所体现。报告认为,随着这些开放政策的实施,到今年年底,人民币可能被称为可自由兑换货币。

但是,加入SDR对人民币国际化具有重要的象征意义。它一定程度上代表了IMF和官方机构的背书,既是对中国在世界经济中日益增强的影响力的认可,也有利于增强市场对人民币的信心。SDR货币通常被视为避险货币,获得此地位无疑将增加国际范围内公共部门和私人部门对人民币的使用。

近期,人民币能否纳入SDR的讨论,成为国内外关注焦点。

汇率机制改革方面,将改革人民币相对价格的形成机制,报告认为央行将进一步退出外汇市场干预。中金公司研究部指出,中国可能短期内还不会完全取消人民币与美元之间的汇率挂钩,但有可能将人民币汇率的浮动区间从目前上下2%扩大至上下3%,以展现一个积极合作的姿态。

更重要的是,中国政府旨在为人民币加入SDR创造条件而出台的政策措施,将推动中国金融体系的改革与开放,从而对中国经济产生深远的影响。加入SDR的努力将转化为不可逆的金融自由化过程,迫使中国金融业直面竞争和提高效率。如果处理得当,加入SDR对中国金融业的推动性影响堪比当年加入WTO对实体经济、尤其出口部门的促进作用。

所谓“特别提款权”(Special Drawing Right, SDR),是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位,可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。特别提款权目前的篮子里包括美元、欧元、日元和英镑四大货币。

央行下半年可能彻底取消存款利率上限

哪些具体改革措施有望推出?

随着新兴市场国家的崛起,SDR成分货币代表性日益下降,扩大SDR 篮子货币的呼声日渐高涨。不少经济学家认为,人民币加入SDR势不可挡。将人民币加入SDR 篮子有助于全面反映世界经济格局,对SDR 的稳定、保值做出重要贡献,也是国际货币体系改革的重要步骤。

利率市场化也是非常重要的改革方向。报告指出,央行最近将存款利率浮动区间的上限从存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍,而贷款利率则在2013年7月份就已经完全放开。

SDR的篮子货币必须“可自由使用”,即“在国际支付中广泛使用”和“在外汇市场上广泛交易”。 我们预计中国将进行以下几个方面的改革,以期在短期内迅速提升人民币的“广泛使用”和“广泛交易”程度。

IMF 对一国货币加入SDR 规定了两个条件:一是该国出口货物和服务总量位居所有成员国前列,二是货币应“可自由使用”。

中金公司研究部预计,中国将通过发展大额可转让定期存单市场来进一步推进利率市场化,也不排除央行下半年彻底取消存款利率上限的可能性。

可能出台的政策举措包括:1)推出合格境内个人投资者计划,放松对跨境个人投资的限制;2)推出“深港通”计划,加强在岸和离岸市场之间的联系;3)允许境外主体在中国市场发行金融产品进一步扩大QFII、RQFII和QDII的参与者群体、投资范围和投资额度,可能最终改审批制为注册制;5)放松外国投资者进入中国银行间市场、特别是债券市场的门槛;6)升级自贸区内的金融开放措施并扩大自贸区试验的辐射范围。

IMF周二发布的这份报告称,在上一次评估中,中国满足了“出口”这一“入门要求”,但人民币并没有被纳入SDR是因为“它并不被判定为能够自由使用,这是货币选择的第二个要求。” 此后,中国持续满足“出口”这一要求,这份报告讨论了未来决定人民币是否会在现有要求况下下被纳入SDR货币篮子的主要因素。

报告指出,从投票来看,目前主要存在两个层面的不确定性:新增SDR篮子货币适用70%还是85%的多数原则目前尚未明确,而这取决于事项重要程度。IMF的决定可以基于两种不同的多数原则。新增SDR篮子货币将被视为对SDR“估值方法”的变更还是“估值原则”的变更存在不确定性。由于没有先例可循,似乎投票规则本身也是一个有待决定的事项。中金公司研究部评估认为,关于人民币加入SDR采用70%多数标准的可能性较大。

部分上述措施可能在即将进行《外汇管理条例》的修订中有所体现。我们认为,随着这些开放政策的实施,到今年年底,人民币可能可被称为一个可自由兑换货币。

报告称,一系列基于可得数据的广泛指标显示,自2010年SDR评估后,人民币在国际使用中取得“显着进步”。人民币的国际化使用从较低的基础上日益增加,而且这是一种“持久趋势”。

无论适用哪种标准,美国和日本共计23%的投票权(分别为16.74%和6.23%)都将起到决定性作用。中国的投票权仅为3.82%,发展中国家的整体代表性偏低。但目前来看,美国和日本的态度仍然较为暧昧。

改革人民币相对价格的形成机制,我们认为中国央行将进一步退出外汇市场干预。在我们看来,中国可能短期内还不会完全取消人民币与美元之间的汇率挂钩,但有可能将人民币汇率的浮动区间从目前上下2%扩大至上下3%,以展现一个积极合作的姿态。

中国13年成为世界第一大货物贸易国,同时是世界第三大服务贸易国。WTO数据显示14 年中国出口占全球12.37%,高于美国的8.57%、德国的8%和日本的3.6%。所以人民币早已满足第一个条件。

报告指出,中国似乎更愿意在既定决策框架下寻求人民币加入SDR的可能性。国际社会对美国国会迟迟未通过2010年IMF治理与份额改革方案都普遍感到失望,IMF也明确表明存在绕过美国推进改革的临时预案。与2010年改革试图扩大发展中国家在IMF份额上的代表性一样,增添新篮子货币可以扩大SDR的货币代表性。虽然IMF尚无实行预案的明确时间表,但是在决定人民币加入SDR一事上启动预案的可能性也不能完全排除。

人民币汇率必须更加灵活、更有弹性,反映市场供求平衡,才能有效地促进SDR合理价值的形成。如果人民币仍然钉住美元,人民币加入货币篮子只会进一步增加美元对SDR估值的影响,与SDR货币篮子多元化的初衷背道而驰。

贸易中人民币使用比例已从2009年的0.02%增至去年的近25%。目前全球各地已有15个离岸人民币清算中心,并且中国央行已与26个国家和地区签署双边货币互换协议,其中包括英国、韩国、澳大利亚、俄罗斯,总规模达4300亿美元。

SDR是由IMF创建、分配和维持的一种补充性国际储备资产,它也可以在IMF的机制内充当支付手段和记账单位。SDR本身不是货币,也不是对IMF的要求权,它是会员国对其他会员国或IMF指定持有者的潜在要求权,会员国在需要时可将所持SDR换成相应数量的“硬通货”外汇以偿付国际收支逆差或偿还IMF贷款。因此,SDR的本质是应对国际流动性短缺的一个风险共担机制。SDR按各会员国在IMF所占份额进行分配,私人部门不能持有,也不会使用SDR。截至2015年3月,IMF分配给会员国的SDR总额达2040亿份(约合2800亿美元)。

中国央行最近将存款利率浮动区间的上限从存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍,而贷款利率则在2013年7月份就已经完全放开。我们预计中国将通过发展大额可转让定期存单市场来进一步推进利率市场化,也不排除央行下半年彻底取消存款利率上限的可能性。

最新全球外汇储备数据显示,截止至2014年第三季度,美元占全球外汇总储备量62.3%。人民币很难超越其影响力成为主导货币,但人民币成为世界第五储备货币将进一步促进跨境投资,增加人民币成为定价货币的可能性。

SDR的价值由包括美元、欧元、英镑和日元在内的一篮子可自由使用货币决定,该四种货币所占的权重分别为41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。SDR也有利率,每周确定,其中利息由SDR持有量少于所分配量、即借入储备的会员国向储备借出方支付。文/本报记者 吴琳琳(原标题:下半年将取消存款利率上限?专家预测 人民币汇率浮动区间或从上下2%扩大至3%左右)

利率管制是人民币加入SDR货币篮子的一个技术障碍。SDR的利率是在各篮子货币具有代表性的货币市场利率的基础上加权平均而形成的。目前各篮子货币的参考利率主要是发行经济体三个月期限的国债收益率(欧元利率是基于评级AA以上欧元区成员国的国债)。中国三个月期限的国债交易很不活跃,难以形成有效的市场利率。我们认为,三个月期限的SHIBOR利率可能充当人民币的SDR参考利率。相应地,中国的货币市场需要进一步发展和深化。

这份报告是以2010年上一次评估和2011年对货币选择标准的讨论为基础的。与以往一样,此次评估的目标在于强化SDR作为国际储备资产的吸引力。在此背景下,此次评估将评价SDR的一篮子货币、其权重、以及SDR利率篮子。

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正如我们所强调的,人民币国际化主要是一个消除人民币跨境使用各种制度障碍的过程,而它的实际使用程度必须由市场力量决定。

报告探讨了将人民币纳入SDR货币篮子的操作层面影响。“代表性的基于市场的汇率和利率可获得性对于SDR篮子良好运转和IMF的金融操作而言是至关重要的,对冲SDR头寸的能力对于许多IMF成员国和其他SDR使用者也是很重要的。”报告称,中国对离岸市场进入的限制在上述操作层面构成了困难,尽管中国政府已经找到一些潜在缓解方法也开始执行这些措施。

关于投票有哪些不确定性?

报告称,以下几个方面的工作将有助于IMF理事会更好地做出最终决定:弥补数据缺口;改善对货币自由使用评估的量化分析;通过咨询IMF成员国和SDR使用者,评估人民币是否能满足操作要求,包括政府持续执行市场化措施的结果。

从投票来看,目前主要存在两个层面的不确定性:

人民币加入SDR只是时间问题

► 新增SDR篮子货币适用70%还是85%的多数原则目前尚未明确。 取决于事项重要程度,IMF的决定可以基于两种不同的多数原则。新增SDR篮子货币将被视为对SDR“估值方法”的变更还是“估值原则(principle of valuation)”的变更存在不确定性。由于没有先例可循,似乎投票规则本身也是一有待决定的事项。我们评估认为,关于人民币加入SDR采用70%多数标准的可能性较大。

SDR货币篮子的构成每五年评估一次,所以如果今次未能入选,人民币至少需要再等五年才有机会被考虑。

► 无论适用哪种标准,美国和日本共计23%的投票权都将起到决定性作用。中国的投票权仅为3.82%,发展中国家的整体代表性偏低。但目前来看,美国和日本的态度仍然较为暧昧。

早在今年3月,央行行长周小川就利用中国发展高层论坛之机与IMF执行总裁拉加德就人民币进入SDR一事展开磋商。而在4月的IMF年会上,周小川又在华盛顿就人民币资本项目开放的路线图进行了演讲,并表达了人民币加入SDR的意愿。

中国似乎更愿意在既定决策框架下寻求人民币加入SDR的可能性。国际社会对美国国会迟迟未通过2010年IMF治理与份额改革方案都普遍感到失望。IMF也明确表明存在绕过美国推进改革的临时预案。与2010年改革试图扩大发展中国家在IMF份额上的代表性一样,增添新篮子货币可以扩大SDR的货币代表性。虽然IMF尚无实行预案的明确时间表,但是在决定人民币加入SDR一事上启动预案的可能性也不能完全排除。

IMF总裁拉加德3月已表示,人民币加入SDR是毫无疑问的,只是时间问题。

人民币加入SDR货币篮子重要吗?

中金公司宏观研究团队在5月发布的报告称,如果人民币加入货币篮子,所有IMF会员国将通过所持有的SDR自动增持部分人民币资产。一个10%的权重所对应的资产规模大约为280亿美元,与当前英镑或日元的地位相当,其体量上并非微不足道。

当然,SDR仅占全球储备资产的2.4%,而且它的使用情况与计价货币也并不完全一致——过去SDR的实际使用主要是转换为美元和欧元,极少是英镑和日元。因此,加入SDR对人民币作为储备货币使用的直接影响不会很大。

但是,加入SDR对人民币国际化具有重要的象征意义。它一定程度上代表了IMF和官方机构的背书,既是对中国在世界经济中日益增强的影响力的认可,也有利于增强市场对人民币的信心。SDR货币通常被视为避险货币,获得此地位无疑将增加国际范围内公共部门和私人部门对人民币的使用。

更重要的是,中国政府旨在为人民币加入SDR创造条件而出台的政策措施,将推动中国金融体系的改革与开放,从而对中国经济产生深远的影响。加入SDR的努力将转化为不可逆的金融自由化过程,迫使中国金融业直面竞争和提高效率。如果处理得当,加入SDR对中国金融业的推动性影响堪比当年加入WTO对实体经济、尤其出口部门的促进作用。

1969 年布雷顿森林体系的缺陷暴露之初,IMF 创设了SDR,以缓解主权货币作为储备货币的内在风险,为国际货币体系改革提供了一种思路。

SDR的价值由包括美元、欧元、英镑和日元在内的一篮子可自由使用货币决定,该四种货币所占的权重分别为41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。SDR也有利率,每周确定,其中利息由SDR持有量少于所分配量、即借入储备的会员国向储备借出方支付。

SDR本身不是货币,也不是对IMF的要求权。它是会员国对其他会员国或IMF指定持有者的潜在要求权,会员国在需要时可将所持SDR换成相应数量的“硬通货”外汇以偿付国际收支逆差或偿还IMF贷款。因此,SDR的本质是应对国际流动性短缺的一个风险共担机制。SDR按各会员国在IMF所占份额进行分配。私人部门不能持有,也不会使用SDR。截至2015年3月,IMF分配给会员国的SDR总额达2,040亿份。

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